最近这段时间逛市场，最大的感受就是轮动快得让人跟不上。早上还在看AI算力的消息，下午半导体就拉了起来，第二天又轮到了消费和医药。很多人跟着热点追来追去，钱没赚到多少，手续费倒是交了不少。但很少有人注意到，有一个板块已经在底部悄悄磨了快半年，最近成交量开始温和放大，资金流入的迹象越来越明显，这个板块就是电力。
网上有人说5月20日后电力股会全线上涨，这种说法确实有点夸张了，任何一个板块都不可能所有股票一起涨。但如果说电力板块在5月下旬会迎来一波比较明确的估值修复行情，我觉得是有扎实的基本面支撑的。而且这个时间点也不是什么玄学，而是几个重要的数据发布窗口和行业事件刚好集中在了这前后。今天我就用最直白的话，跟大家聊聊电力板块现在到底是什么情况，为什么我觉得它接下来值得我们重点关注。
先说说第一个被很多人忽略的拐点：今年的夏季用电高峰不仅来得早，而且强度可能会超出市场预期。我查了一下国家气候中心最新的数据，今年我国南方地区的入夏时间比常年平均提前了7到10天。广东、广西、云南、海南等地在5月上旬就已经连续多日出现35摄氏度以上的高温天气，部分地区甚至突破了历史同期最高气温纪录。与之对应的是，南方电网的统调负荷在5月15日就已经突破了2亿千瓦，比去年提前了整整12天进入负荷高峰运行阶段。
可能有人会说，每年夏天不都有用电高峰吗，这有什么新鲜的。但今年的情况和往年有一个本质的不同，那就是工业用电的复苏力度远超预期。国家能源局刚刚公布的1-4月全国电力工业统计数据显示，全国全社会用电量累计达到2.8万亿千瓦时，同比增长7.2%。其中，第二产业用电量同比增长6.8%，比去年同期提高了2.3个百分点。特别是制造业用电量，同比增长了7.5%，高技术及装备制造业用电量更是同比增长了12.1%。这说明实体经济的复苏是实实在在的，而不是停留在数据上。
我还注意到一个细节，今年以来，我国的出口数据一直保持着不错的增长势头，尤其是机电产品和新能源产品的出口增长很快。这些都是高耗能的产业，它们的出口增长直接带动了工业用电需求的增加。而且随着下半年全球经济的逐步复苏，出口有望继续保持增长，这会进一步拉动电力需求。按照国家能源局的预测，今年全国全社会用电量将达到9.8万亿千瓦时左右，同比增长6%左右，增速比去年提高2个百分点。在这样的需求支撑下，电力企业的发电量自然会水涨船高。
接下来是第二个拐点，也是对电力企业盈利影响最大的一个：煤价已经跌到了近三年的低位，而且短期内看不到大幅反弹的可能。对于火电企业来说，煤价就是它们的生命线，煤价每下跌100元/吨，火电企业的度电成本就会下降大约0.07元。过去两年，因为煤价高企，很多火电企业都陷入了亏损的境地，这也是电力板块一直涨不起来的主要原因。
但从去年下半年开始，情况发生了根本性的变化。随着国内煤炭产能的持续释放，以及进口煤的大量增加，煤炭市场的供需关系已经从过去的供不应求转变为现在的供过于求。截至5月16日，环渤海5500大卡动力煤综合价格指数已经跌到了521元/吨，比去年同期下跌了34.7%，比2022年的最高点下跌了超过60%。这个价格已经非常接近2020年疫情期间的低位了。
更重要的是，目前煤炭市场的库存非常充足。据中国煤炭工业协会统计，截至4月底，全国煤炭企业库存已经达到了6500万吨，同比增长了15%；主要港口煤炭库存超过了1.2亿吨，同比增长了20%。而且今年的煤炭产量还在继续增加，1-4月全国原煤产量达到了15.2亿吨，同比增长了4.5%。进口煤方面，1-4月全国进口煤炭1.4亿吨，同比增长了32%。在这样的供需格局下，即使夏季用电高峰到来，煤价也很难出现像前两年那样的大幅上涨。
这意味着什么呢？意味着火电企业的盈利状况已经发生了逆转。根据已经公布的一季报数据，大部分火电企业已经实现了扭亏为盈。比如华能国际一季度净利润同比增长了120%，大唐发电一季度净利润同比增长了150%。而且这还是在一季度用电淡季的情况下取得的成绩。二季度是用电旺季，发电量会比一季度增加很多，同时煤价还在继续下跌，所以火电企业二季度的业绩肯定会比一季度更好，甚至有可能超出市场的预期。
第三个拐点是电力市场化改革的加速推进，电价的上浮空间正在逐步打开。过去，电力行业一直被认为是公用事业行业，电价受到严格的管制，企业没有定价权，所以成长性一直不被市场看好。但近年来，随着电力市场化改革的不断深入，这种情况正在发生改变。
今年3月份，国家发改委发布了《关于进一步完善电力市场化交易机制的通知》，明确提出将工商业用户的电价上浮幅度从原来的20%提高到30%，并且鼓励高耗能行业参与市场化交易，电价不受上浮限制。这个政策的出台，意味着电力企业的盈利能力有了更大的提升空间。特别是在用电高峰时段，电价可以根据供需关系进行更大幅度的调整，这会显著增加电力企业的发电收益。
除了常规的电力交易，绿电交易的增长也非常迅速。今年1-4月，全国绿电交易量达到了850亿千瓦时，同比增长了120%。绿电的交易价格通常比常规火电高0.03-0.05元/度，这对于新能源发电企业来说是一个非常大的利好。而且随着国家"双碳"目标的推进，未来绿电的需求还会继续增加，绿电的溢价也有望保持稳定。
还有一个值得关注的点是跨省跨区电力交易的增加。今年以来，南方电网西电东送的电量同比增长了15%，国家电网跨区交易电量同比增长了12%。这不仅有利于缓解东部地区的用电紧张局面，也让西部的电力企业能够将多余的电力输送到电价更高的东部地区，从而获得更好的收益。
现在我们再回到5月20日这个时间点。为什么很多人会关注这个时间点呢？其实不是因为什么特殊的节日，而是因为几个重要的事件都集中在了这前后。首先，5月20日国家能源局会正式发布4月份的全国电力工业统计数据，这个数据会进一步验证电力需求的增长情况。如果4月份的用电量增速继续保持在7%以上，那么市场对电力行业全年的业绩预期肯定会上调。
其次，5月下旬开始，各大发电企业会陆续发布一季报的补充公告和二季度的业绩预告。正如我前面所说，很多火电企业的二季度业绩会非常亮眼，这会成为推动股价上涨的直接催化剂。另外，5月下旬也是夏季用电高峰正式到来的时间点，届时媒体会开始大量报道各地的用电情况，这会吸引更多的市场资金关注电力板块。
除了基本面的改善，电力板块的估值优势也是非常明显的。目前，电力板块的整体市盈率只有11.8倍，处于历史10%分位以下，比银行板块的估值还要低。而且很多电力企业的股息率都在5%以上，比如长江电力的股息率超过了4%，中国神华的股息率超过了6%，这比现在的银行存款利率高很多，具有很高的安全边际。
对比一下现在市场上的其他热门板块，AI板块的整体市盈率已经超过了100倍，半导体板块的市盈率也在50倍以上，消费板块的市盈率在30倍左右。电力板块的估值优势不言而喻。而且电力板块的业绩确定性非常高，不像很多科技板块那样，业绩还停留在预期阶段。
资金的动向也说明了问题。最近几个月，北向资金一直在悄悄加仓电力板块。截至5月16日，北向资金持有电力板块的市值已经达到了820亿元，比年初增长了26%。其中，长江电力、华能国际、国电投等龙头企业都是北向资金加仓的重点。公募基金也在逐步增加对电力板块的配置。根据最新的基金一季报数据，电力板块的配置比例已经从去年年底的1.2%提高到了2.1%。但这个比例仍然远低于电力板块在沪深300指数中的权重，说明公募基金对电力板块仍然处于低配状态，未来还有很大的加仓空间。
我还注意到，很多价值型的基金经理在一季报中都提到了电力板块的投资机会。比如易方达的冯波在一季报中表示，电力行业的基本面正在发生积极的变化，煤价下跌带来的盈利改善是可持续的，而且估值处于历史低位，具有很好的投资价值。广发的傅友兴也表示，他在一季度增加了对电力、公用事业等防御性板块的配置，以应对市场的波动。
当然，电力板块也不是没有风险。首先，如果煤价出现超预期的上涨，会对火电企业的盈利造成影响。但从目前的供需情况来看，这种可能性很小。其次，如果经济复苏不及预期，电力需求会下降，这也会影响电力企业的业绩。另外，政策风险也是需要考虑的，比如电价政策的变化可能会影响电力企业的盈利能力。还有极端天气的影响，比如如果夏季出现持续的暴雨天气，会影响水电的发电量，也会影响用电需求。
所以，投资电力板块也不能盲目跟风，还是要仔细研究公司的基本面。从细分方向来看，我觉得火电企业的弹性最大，因为它们的盈利改善最明显，而且估值最低。其次是新能源发电企业，尤其是风电和光伏，它们的业绩增长比较稳定，而且受益于绿电交易的增长。还有电网设备企业，因为今年国家电网和南方电网的投资计划都超过了9000亿元，这会带动电网设备需求的增长。
从长期来看，电力行业的发展前景是非常广阔的。国家"十四五"电力发展规划提出，到2025年，全国发电装机容量将达到30亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机占比将达到50%左右。近期，国家发改委、国家能源局联合发布了《关于推动新型电力系统建设的指导意见》，提出要加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统。这些政策都为电力行业的长期发展提供了坚实的保障。
电力行业正在从过去的传统公用事业行业，向兼具防御性和成长性的行业转变。随着电力市场化改革的不断深入，以及新能源的快速发展，电力行业的盈利能力和成长空间都会得到显著提升。现在电力板块的估值还处于历史低位，正是布局的好时机。
当然，市场总是充满了不确定性，没有人能够准确预测股价的走势。5月20日后电力板块会不会上涨，能涨多少，最终还是要由市场来决定。但我相信，只要公司的基本面在改善，估值足够低，那么股价迟早会反映公司的价值。
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